貸し手が利子を支払うとは『緊急解説 マイナス金利』
日銀による金融緩和の奥の手として、２０１６年２月、突如としてマイナス金利が導入された。欧州ではかなり以前から実施されていたので、まったく新規の策というわけではなかったが、ほとんど事前予想になかっただけに金融経済界はどよめいた。
金融政策としてのマイナス金利
市中金利を下方に誘導して借り手となる事業者の投資意欲を刺激しようという低金利政策の極限版としての意味、日銀への預金を収益源でなくコスト源にすることで銀行の貸出意欲を煽るマイナス金利特有の意味、そうした金融政策としてのマイナス金利の意味は一応分かる。
しかし、貸し手が利子を支払うという「マイナス」金利の異常さはにわかには得心しがたい。本書『緊急解説 マイナス金利』に期待したのは、まずその点の解説だった。その他の政策的な諸々は、それこそ日経新聞でも読んでいれば、分かるのだから。
日銀の当座預金と国債
しかし、肝心のその点は、本書にはほとんど書かれていないという残念な結果だった。本書に限った話ではないが、どうも経済系の解説というのは、痒いところに手が届かない憾みがある。
日銀の当座預金がマイナス金利になるのは、まさに政策としてそう決めたのだから、何の不思議もない。市場で取引されている国債の金利がマイナスになるのは、不思議と言えば不思議だが、日銀による大量買入れで国債価格が上がる見込みがあれば金利によらず国債は買われる（そしてますます金利は下がる）。インカムゲインよりもインパクトの大きいキャピタルゲインが好まれるのは、株と同じことだ。この点については、本書にも説明が出てくる。
マイナスの市中金利
問題なのは、マイナスの市中金利だ。日本でも現実に、銀行間のコール市場ではマイナス金利となった。なぜ銀行は利子を支払って貸すのか。いくらマイナス金利になっても、銀行が大量の資金を現金化して「タンス預金」するわけにはいかないから、相対的に最も損のない先に資金を流すほかない、というようなことだろうかと想像はできる。
しかし、もっとリアルに、銀行が具体的にどういう選択肢と制約の下で、どういう思惑を持って資金を動かしているのか、といったことはピンとこない。本書にはそれを期待したのだが、何も説明はなかった。欧州では、消費者向けのマイナス金利すら現れているようだが、それがどういう経済的意味を持つのか、なおさら分からない。そのあたりは本書の範囲外かも知れないが。
資本主義は崩壊した！？
ところで、管理人はマイナス金利が導入された時、（極）左派が鬼の首を取ったように、「お金の価値がマイナスになった！資本主義は崩壊した！」などと気炎を上げるのではないかと思っていた。ところが、実際に出てきたのは、「庶民のなけなしの預金の利息までなくなってしまう」という拍子抜けしたものだ。
もう、そういう時代ではないのか。あるいは、左派が否定するのは利子生活者であって、利子そのものではないのかも知れないが、ともかく利子もずいぶんと市民権を得たものだ。管理人は昔も今も、プラス金利を正常と見ているけれども。
緊急解説 マイナス金利
清水 功哉 著
日本経済新聞出版社（日経プレミアシリーズ）